景順長城標普消費ETF（159529）漲停，溢價率高達27%！高溢價從何而來？普通投資者能買嗎？專家提醒4大風險

1月6日，多隻美股ETF在A股市場表現強勁，其中尤以景順長城標普消費ETF（159529）最火爆，尾盤衝擊漲停，溢價率超27%，全天成交額32.79億元。

與此同時，納指100ETF（513390）漲幅超過3%，美國50ETF（159577）、美國50ETF（513850）、納指ETF（159941）等漲幅均超過2%，溢價均在5%-10%之間。這一現象引發了市場的廣泛關注。

據了解，跨境ETF溢價現象時有發生。在業內人士看來，一方麵是因為海外部分市場行情向好，國內投資者對跨境ETF的投資熱情高漲；另一方麵因為受到外匯額度限製，部分跨境ETF的申購受限，導致難以通過一、二級市場套利機製實現對溢價的平複。

景順長城標普消費ETF（159529）申購贖回清單顯示，該基金當天累計可申購的基金份額上限300萬份。即全市場投資者隻能申購300萬份。外匯局網站顯示，景順長城基金全部QDII額度為12億美元。

公告顯示，近40天，景順長城基金已經發布28份風險提示公告，其中17次臨時停牌。景順長城公告表示，標普消費ETF（159529）二級市場交易價格明顯高於基金份額參考淨值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

業內人事提醒，對於相關ETF高溢價狀態需要保持謹慎。

高溢價從何而來？QDII基金額度限製導致溢價率攀升

跨境ETF為何會產生如此高的溢價？市場人士分析，根本上是由投資者短期內追漲殺跌的投機行為導致的。

ETF作為一種可以在兩個市場進行交易的基金，既可以在一級市場上向基金管理公司申購贖回，也可以在二級市場上按市場價格買賣。一級市場的價格用的是ETF淨值，代表了基金本身的價值，而二級市場受供需關係影響，交易價格會圍繞淨值上下波動。當二級市場的交易價格高於基金淨值時就是溢價，反之則是折價。

通常情況下，當ETF出現高溢價時，就會有機構在一級市場按照基金淨值申購ETF份額，然後再在二級市場以更高的交易價格賣掉，實現套利的同時也會反向減少溢價，使得二級市場價格接近ETF淨值。

同時，跨境ETF屬於合格境內機構投資者（QDII）基金，其申購會受到基金公司外匯額度的限製。業內人士表示，很多基金公司的QDII基金數量多，但是外匯額度分配到單隻基金有限。這也導致QDII基金在麵臨持續大額淨申購時會出現額度不足的情況，可能會迫使交易價格進一步偏離基金淨值，加劇溢價風險。

此外，跨境ETF實行T+0交易。也就是說，上市交易的ETF份額在當日內可以反複換手，這就為做價差提供了空間。而且ETF稅費和傭金都很低，更符合高頻交易的需求，疊加缺乏套利機製，產品風險在一定程度上被放大。

以標普消費ETF（159529）為例，截至1月6日，其交易價格為1.617元，而實際淨值僅為1.2474元，溢價率超過27.6%。如果場外申購開放，投資者可以通過申購1.2474元的份額，再轉換到場內以1.598元的價格賣出，輕鬆實現險套利。然而，實際操作中，由於QDII基金的額度限製，場外申購往往處於暫停或小額申購狀態，導致套利機會難以實現，溢價率難以回落。

高溢價率帶來的潛在風險

高溢價率不僅意味著投資者可能以較高的價格買入ETF份額，還可能麵臨未來價格回落的風險。曆史經驗表明，當QDII基金放開申購時，場內高溢價的ETF可能出現跌停的情況。因此，當前高溢價率下的投資行為可能蘊含著較大的風險。

納斯達克指數估值處於高位

除了溢價率風險，納斯達克指數的估值水平也值得投資者關注。截至2025年1月3日，納斯達克指數的市盈率為42.45倍，估值已經處於曆史高位。

投資者行為模式帶來的風險

數據顯示，場內的納斯達克ETF主要由機構投資者持有，而場外的納斯達克聯接ETF則主要由個人投資者持有。機構投資者往往能夠較早布局，而個人投資者的投資行為則常常滯後於市場，往往是在看到盈利後逐步加倉，這可能導致整體持倉收益率被大幅拉低。

在市場調整時，個人投資者可能麵臨更大的風險。如果市場出現10%左右的調整，可能會使持倉收益率全部消失。如果繼續下跌，由於前期沒有及時止盈，後續的定投效果可能有限，投資者可能陷入“硬扛”或“割肉”的困境。

美聯儲降息放緩帶來的風險

維持過高的市場估值，需要更充沛的流動性。2025年美聯儲的降息幅度和節奏，將對美股產生更大影響。隨著美國財政赤字擴張、減稅、提高關稅、加強邊境管控等政策逐步落地，將從社會需求、進口價格、人力成本等不同角度助推通脹，美聯儲未來將以哪種節奏進行降息充滿不確定性，從而對美股走勢產生影響。

投資追高需謹慎

業內人士指出，從曆史數據看，每一次發生類似情況時，投資者在高溢價點位上購買產品都容易造成極大損失。因為當產品溢價率出現回調時，回調程度可能要遠遠大於它所跟蹤的指數。

華寶證券在研報中指出，從曆史數據來看，ETF的溢價率無法長時間維持在高位。對於目前仍想投資跨境ETF的投資者來說，可選擇溢價率處於合理區間的產品進行配置，避開高溢價率品種。

業內人士提醒，在出現大幅溢價風險的情形下，應當保持理性，合理控製倉位、謹慎追高參與，規避非基本麵因素幹擾帶來的潛在損失。麵對高位接盤的風險，投資者更應保持警惕。